国金证券最新发布的研究报告显示，2025年第二季度，港股市场走出急跌后强劲修复的“V型”走势，在此背景下，港股基金的配置重点发生明显变化：医药与金融板块获得显著增持，而消费板块则遭遇大幅减持。
市场反弹带动基金普涨 主动QDII基金表现领先
报告指出，二季度港股表现先抑后扬。4月初受美国加征关税冲击，恒指在短短3个交易日内暴跌逾13%；随后在中央汇金入场维稳、央行提供流动性支持等政策组合拳发力下，市场企稳回升；5月以来，内需政策密集落地、中美关税谈判推进以及地缘冲突缓和共同提振风险偏好，南向资金持续强劲流入，成为推动市场回暖的主要动力。
主要指数中，恒生指数与恒生国企指数分别上涨4.42%和1.9%，跑赢同期沪深300指数。恒生科技指数则下跌1.70%，反映科技板块面临调整压力。其中，国证港股通创新药指数以25.6%的涨幅领跑市场，主要得益于国内创新药企对外授权交易捷报频传的强劲支撑；中证港股通非银金融指数紧随其后，涨幅达21.8%，受益于政策支持、资金流入、IPO活动激活以及对高股息资产的偏好提升。
在此市场环境下，各类型港股基金净值均实现正增长：
主动管理型(QDII)基金表现最优，平均回报率达10.22%，主要因为领涨的创新药主题基金多属此类；
港股通指数型(含ETF)基金平均回报6.68%。
港股通主动型基金平均回报6.19%。
QDII指数型(含ETF)基金平均回报4.48%，表现相对落后主要是受其跟踪较多的恒生科技指数回调拖累。
指数基金规模扩张迅猛 股票仓位维持高位
截至二季度末，纳入统计的公募港股基金总规模达6191.34亿元，环比增长13.54%；总份额达6238.3亿份，环比增长7.45%，规模稳步扩张。从类型分布看：
QDII指数及联接基金规模最大(2501亿元)。
港股通指数及联接基金居次(2446.66亿元)。
QDII主动型基金规模最小(212.32亿元)。
对于其他大宗商品，高盛表示，由于周期性支撑减弱，其近期对大宗商品市场的态度转向更加谨慎，对于原油、铜以及其他工业金属持谨慎保守立场。
增量方面，港股通指数及联接基金规模与份额环比增幅最为显著。
基金整体维持高仓位运作。季度末股票仓位平均达91.99%，较上季微升0.52个百分点。其中，指数型基金(如港股通-ETF&被动指数、港股QDII-ETF&被动指数)股票仓位(96.42%、95.42%)长期高于主动管理型基金(港股通主动型88.09%，港股QDII主动型88.03%)。
同时炒股杠杆可靠吗，港股占基金净值比例(港股仓位)平均提升1.48个百分点至85.24%。指数型基金的港股仓位(港股通-ETF&被动指数91.44%，QDII-ETF&被动指数91.09%)长期高于主动型(港股通主动型79.63%，QDII主动型78.80%)，但主动型基金的港股仓位在二季度提升幅度更明显，比如QDII主动型提升3.27个百分点。
配置显著转向：大幅增持医药金融，减持消费
二季度港股基金的重仓股板块配置发生显著调整：
大幅增持板块：医药、非银金融获得主要增持。科技板块微增1.67个百分点，蝉联第一大重仓板块。
主要减持板块：消费板块遭遇大幅减持，环比下降5.97个百分点至25.13%，虽新消费表现亮眼，但传统消费及顺周期股总体疲软拖累。从行业细分看：
传媒、商贸零售、电子行业稳居前三大重仓行业，但商贸零售配置比例下降3.5个百分点。
医药生物表现亮眼：配置比例大增2.27个百分点至12.42%，维持第四大行业地位。
非银金融占比提升1.42个百分点至5.2%，排名升至第六。
除商贸零售外，社会服务行业也遭显著减持。
行业集中度小幅下降，前三大重仓行业集中度环比降1.96个百分点至49.2%。
重仓个股：医药股获宠 互联网巨头遭调仓
二季度港股基金前十大重仓股(按持股市值占比排序)为：腾讯、小米、阿里、美团、信达生物、快手、百济神州、中芯国际、比亚迪、三生制药。相比上季：
小米超越阿里升至第二。
医药股普遍获增持：信达生物、三生制药、石药集团、康方生物。
部分互联网平台龙头遭减持：阿里、腾讯、美团；拼多多则退出前十。
基金对头部个股的“抱团”程度明显减弱：前十大重仓股合计占比降至50.53%(上季56.18%)，前五大合计降至39.97%(上季45.23%)，前三大合计降至30.84%(上季35.16%)。
持仓风格：大盘股主导，持股趋于分散
二季度末，港股基金的重仓风格延续大盘化趋势：
800亿港元以上大盘股占比飙升至89.9%。
300-800亿港元中盘股占比降至7.49%。
300亿港元以下小盘股占比降至2.62%。
同时，无论是前50、100还是200大重仓股的集中度均环比下降，显示基金整体持股趋于分散化。